周三临近尾盘的新一轮放量杀跌，令上证指数再度刷新近两年半新低纪录。但盘面观察，指数跌幅及量能释放情况均有所缓和，热点和个股盘中活跃度初步增强。我们认为，在逐步稳定的政策环境氛围中，经历了深幅调整的市场，已不宜过分看空。沪指短期有望在2200点一带构筑防线。

　　基本面稳中偏暖

　　随着中央经济工作会议的帷幕落下，稳健货币政策令之前的市场预期有所落空。不过，相比上年的“抗通胀”而言，“稳增长”居首，货币政策环境至少比今年有所缓和。需要关注的是，“楼市调控不动摇”仍在坚持，这会很大程度上影响到未来拉动经济增长的动力。反映在A股市场上，本周以来房地产指数连续地破位下行，并创出了近三年以来的新低。可以说，经济过快回落的担忧是当前市场最大的做空力量。而在这一驱动因素未见扭转之际，市场难以出现超预期的趋势转变。

　　同时，上市公司盈利增速，也是弱市之中市场最为关注的焦点所在。此前有数据显示，819家发布2011年年报业绩预告的公司中，有507家发布业绩预喜(包括预增、扭亏)公告，占比61.9%。而回溯今年8月30日公布的首批三季报情况，选取沪深两市首批805家公司发布的三季度业绩预告，其中490家公司预喜(包括预增、扭亏、略增)，占全部预告公司家数的60.87%。上市公司业绩环比下滑的风险似乎比市场预期稍小。

　　下跌抵抗信号出现

　　从市场走势上观察，目前仍难以找到趋势转强的迹象，但持续调整中的抵抗性已经在部分板块和个股中出现。板块方面，相比前日的尽数收绿，昨日活跃度有所增强。首先，中国太保(18.72,0.07,0.38%)及中国石油(9.64,0.08,0.84%)这类权重品种，近一两个交易日走出了缩量反弹走势。如果随后更多的权重品种走出底部，市场的触底判断会更为明晰有力。其次，金融股的回稳力度明显，昨日保险指数小幅反弹，部分银行股的下跌抵抗意愿较强。在两市股指连创新低的过程中，银行指数相对强势(截至昨日收盘，沪深300(2397.480,-24.45,-1.01%)指数年内跌幅23.36%，银行指数跌幅仅3.87%)。从具体表现来看，华夏银行(10.82,0.06,0.56%)、招商银行(11.68,0.02,0.17%)(微博)(微博)、南京银行(9.12,0.01,0.11%)、民生银行(5.91,-0.02,-0.34%)等还处于中期均线上方，至少在趋势上说明暂未显现破位下跌的迹象。

　　产业资本增持力度加大

　　前期汇金增持没能阻挡投资者信心的溃散，但在12月以来的市场下跌中，产业资本增持的力度却在不断加大。据Wind数据统计显示，11月份A股市场增持112次，仅为8421.83万股，累计金额8.86亿元。但截至12月12日，A股市场共发生60次增持行为，累计增持1.53亿股，增持金额高达18.29亿元。尽管不能将产业资本增持单纯看做判断市场的底部信号，但像海螺水泥(15.23,-0.53,-3.36%)对冀东水泥(15.08,-0.20,-1.31%)持续增持比例提至15.05%，至少说明股东从产业价值的方面考虑，已经较为认可当前市场的估值。从这一角度而言，市场信心的逐步稳定应可以期盼。

　　总体而言，市场仍处于重心下移的探底形态，技术面仍较难出现强有力的修复。但逐渐增多的利好因素如能形成共振，市场止跌企稳应不是奢望。不过，比对沪指近两年低点1664点、2319点的筑底周期，均需要等待12个交易周以上才有望出现力度较大的反弹行情。对于当前市场而言，等待和煎熬同样考验着我们的投资心态。(西部证券 黄 铮)