英才 铁矿石价格将迎来自实行灵活定价模式以来的首次降价，全球最大的铁矿石供应商淡水河谷10月宣布将调低四季度的铁矿石报价，每吨从175美元降至160美元，降价的主要原因是现货价格已经出现了明显下跌。

　　与此相对应，铁矿石公司的估值水平早已进入下行轨道。如全球三大铁矿石供应商淡水河谷、力拓、必和必拓的股价今年以来均出现了1/3左右幅度的下挫。但矿山估值的下降也给了手持巨额现金储备的矿山巨头以整合其它患有“资金饥饿症”的中小矿业公司的机会，行业整合或因此提速。

　　根据并购市场公司(Mergermarket)数据显示，今年1-9月，全球矿业并购总金额达到845亿美元，占到全球并购总额的5%，为2005年以来最高。

　　必和必拓参与了最新的一项铁矿山公司收购案。10月17日，《星期天泰晤士报》一则必和必拓正欲以20亿英镑(合31.6亿美元)报价收购巴西铁资源公司(Ferrous Resources do Brasil Ltda)的报道迅速引起了全球财经媒体的转载与跟进。

　　巴西铁资源公司，一个在国内鲜为人知的铁矿山公司，实际上在它成立第一天开始的目标就是在10年内成为全球第5大铁矿石供应商。而必和必拓此时收购它，多少有点招安竞争对手于萌芽时期的味道。

　　但这么一家野心勃勃的矿山公司到底是什么背景?又为何在没有“功成”的时候急着谋求“身退”?

　　两次上市失败

　　与自身“默默无闻”相比，巴西铁资源公司股东的名头却很大，其最大的股东是美国对冲基金先驱资本(Harbinger Capital Parners)，持有公司26.6%的股份。其他股东还包括美国著名私募股权基金T P G。除了由国际大型金融机构控股之外，巴西铁资源公司的另一特点是系出名门的“华丽”管理团队，其高管出自国际矿山巨头的高层。

　　巴西铁资源公司设立当年便在巴西米纳斯吉拉斯州的“铁四角”地区收购了V i g a铁矿等5处铁矿矿权。2009年又在巴西巴伊亚州收购了Jacuipe铁矿的矿权。两部分资产合计，巴西铁资源公司的铁矿储量达到了45亿吨。

　　顺利的矿权收购之后，巴西铁资源公司的后续融资之路却历经坎坷。从2007年6月至2008年8月，巴西铁资源公司从私募基金处融得12.6亿美元资金，此后开始酝酿IPO的时候，席卷全球的金融海啸不期而至，公司第一次IPO就这样宣告失败了。

　　2009年铁矿石市场开始迅速恢复，该年底，巴西铁资源公司开始准备第二次融资计划(I P O)。当时的公司需要资金为27亿美元，一半通过债务融资，剩余的一半通过引进战略投资者和I P O融得。同时大股东先驱资本希望通过IPO将其所持股权悉数卖出。

　　然而，到2010年巴西铁资源公司正式向伦敦证券交易所提交上市文件时，全球矿产市场的表现又差强人意，当时公司的估值为35亿美元(实际上在公司2008年最后一次私募融资时的估值就是36亿美元)，公司随后宣布停止上市计划，公司董事会主席Gordon Toll下课。

　　估值不满意是可以理解的，但资金压力却是现实的。公司随即聘请荷兰银行作为金融顾问寻找战略投资者，而所需要融资的资金数目从35亿变成了42亿美元。

　　两次上市失败的巴西铁资源公司显然已谈不上“香饽饽”，但也不是“烫手的山芋”。

　　据外媒报道，来自中国的匿名买家实际上很活跃。但谈判在今年7月依旧未果而结束，直到传出必和必拓欲整体收购巴西铁资源公司时，中国的买家又重新杀回竞争。

　　据知情人士的说法，鉴于任何买家或者战略投资者将需要为其当前和未来项目开发提供大致80亿—90亿美元的资金，巴西铁资源公司排除了小公司收购的可能性。但对必和必拓来说，这只是一个中等的收购项目。

　　在必和必拓与巴西铁矿资源公司的谈判中，焦点依旧是估值问题。按照目前的估值，巴西铁资源公司的股东们依旧无法解套。明石基金管理合伙人执行总裁高峰对《英才》记者评论道，“你2007年买的铁矿现在拿来卖肯定是赔钱的。”

　　必和必拓的算盘

　　一个明显事实是，虽然中国钢铁需求增速很快，但是钢铁行业的利润遭遇了上游铁矿石巨头的严酷挤压。一个令人郁闷的数据是，中钢协旗下77家大中型钢铁企业的利润总和并不及全球三大矿山中任何一家的利润。

　　残酷的生存地位促使中国钢企走出国门参股或者收购矿山。比如日本的钢企之所以对铁矿石的提价有较强的抵抗能力，在于其早期就参股了三大矿山，实现了铁矿石与钢铁价格之间的联动——任何一方的涨价只是钱从“左兜放到右兜”，整体并不受影响。

　　但这种参股时代可能已经过去了。沙钢董事局主席沈文荣在最近接受媒体时指出，“我参股所得的资源，只有我需要量的10%—15%。”华银精治资产管理公司董事长丁洋则告诉《英才》记者，“它知道这个蓝筹股是赚钱的，怎么会廉价卖给你呢?等你进去的时候，它可能就不值钱了。”

　　暴利的诱惑也吸引了全球投机资金往矿山行业涌入，而这些国际金融巨头组建巴西铁资源公司正可视为其中的一个典型案例。而这一定程度上也意味着铁矿石上游的竞争在增加，对中国这样的铁矿石依赖国本来是有利的。比如，在巴西铁资源公司2010年谋划第二次上市的时候，虽然矿山尚未投产，它就已经与中国的沙钢、首钢和另外一家国有钢铁公司签署了购销意向。

　　而今，如果必和必拓最终实现了整体收购巴西铁资源公司，这些中国的买家们绕了一圈，将最终发现自己面对的还是以前的老供应商，依旧受制于人，并没能实现供应商多元的初衷。

　　相反，矿山巨头的矿山区域多元化以及联合展开得却要顺利很多。在此次收购巴西铁资源公司之前，必和必拓实际上就已经在巴西的“铁四角”区域布局，其与全球最大的铁矿石供应商淡水河谷各持50%的股权设立了合资公司Samarco，该矿山现年产量2000多万吨，预计在2014年年产量能够实现3000多万吨。

　　“只有垄断才有暴利。”丁洋认为，上游铁矿石资源继续甚至更加垄断是当今世界金融在资源分配过程中的游戏规则，“钢铁没有你做得便宜，就让你做，但我把铁矿石攥在手里。”

　　分析师孙明告诉《英才》记者，国际铁矿山巨头将其它中小矿山收入囊中，表面上看是扩大了产能，但从更深层去看，实际上是增强了对铁矿石供应的控制能力，它增加了产能，但可以减少产量。

　　“三大矿山在开采方面的主动性很强，现在整体市场不景气的时候，可以推迟一些矿山的开采。”孙明认为，目前铁矿石价格缓慢下降的趋势或已形成。很多机构预计，铁矿石市场在2013年特别是2015年会发生转变。作为全球矿山巨头未雨绸缪的手段，或许正是通过收购其它中小矿山，以增强对全球铁矿石供应量的控制，该减产时可以更大范围的减产。